李坤阳：AI技术如何催生并购新范式

AI资讯 2天前 charles

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随着AI技术快速发展，各行各业积极与AI结合已经成为当前这个时代的主要特征。作为一类低频又重大的经济活动，并购业务插上AI的翅膀亦是大势所趋。在政策支持、产业升级的大背景下，公司并购的内在需求得到释放，汇聚到并购大潮中的各路人马，亦会欣喜地发现，AI将更长久地、更深层地塑造并购业务。

易广合信息科技（北京）有限责任公司总经理李坤阳在《北大金融评论》发文表示，AI的影响不仅体现在如何助力并购交易本身，更加体现在对公司发展战略的深层次影响。AI可以在并购交易（并购战略的实现路径）方面发挥作用，可以同步处理大量的信息，帮助交易更容易接近那个全局最优解。

本文完整版刊登于《北大金融评论》第23期。

并购交易实务中的两个维度

在产业并购交易实务中，可以从两个维度理解一个并购项目：一个是角色维度，一个是时间维度。

从角色维度看，一笔典型的并购交易中往往包含了以下关键角色：买方主体、卖方主体、买方股东及决策层、卖方股东及决策层、各类服务机构和相关监管部门。从时间维度看，一笔典型的并购交易可分成若干环节，具体包括：并购战略的制定、交易双方的筛选、尽职调查、谈判和交易方案的达成、决策和监管审批、并购交易的执行、并购后的整合及并购战略目标的实现。并购战略是融合了产业发展战略和资本市场战略的一种复杂的公司层战略。一般而言，并购交易中的各方都要具备立足产业战略、规划资本战略的格局和能力。

AI为并购交易中的各方创造更大价值

AI的影响不仅体现在如何助力并购交易本身，更加体现在对公司发展战略的深层次影响。前述各方角色，特别是交易双方的股东和决策层，已经开始熟练地使用AI工具更快速、更全面地获取信息，让战略目标的形成更加精准，让实现路径的对比选择更为高效。尤其是对于产业收购方，必须要思考和制定AI时代下的产业发展战略，并仔细规划潜在的并购交易将如何服务于上述战略。并购交易能带来的最大的价值就是战略目标的实现，这也是交易创造价值的天花板。

AI当然可以在并购交易（并购战略的实现路径）方面发挥作用。AI帮助所有参与并购的人升级工作模式，人自身的价值反而更为凸显。一旦并购战略开始清晰，那么“如何找到合适的交易”就变得紧迫起来，这是路径的问题。所谓各花入各眼，除了绝对的百里挑一，还有情人眼里的西施。并购中的买方定要找到那个梦中情人；并购中的卖方，谁不想寻个最好的归宿？要是能有个全局视角就好了：足够大的搜寻范围、完整而真实的信息能够用于决策，找到那个全局最优解。但是伴随而来的是几何级数的信息量、工作量的增加。AI天然拥有这样的优势，可以同步处理大量的信息，帮助交易更容易接近那个全局最优解。上个世纪沿用至今的人员配置、工作模式将会被替代，在创造交易的环节实现弯道超车成为可能。

虽然一个个的潜在交易机会被AI创造了出来，但人们自身的作用和价值仍不可替代。我们所期待的一笔优秀的并购交易，大概率是能够使各方受益的，实现帕累托最优的效果。更为现实的情况是，多重目标往往难以兼顾，似乎各有利弊；对于未来的分析和判断，短期中期长期的考量，绝不完全是数字和模型。这些更有赖于双方决策层的主观假设、取舍和判断。如何做出决策、确定优先级以及博弈，显然是无法完全由AI决定的。

AI助力更好地管理信息不对称问题

并购交易复杂而且变数大，这与并购交易过程中的信息不对称问题息息相关。信息不对称是个持续而普遍的现象，往往会带来很大的沟通成本和不确定性。

利用AI技术管理信息不对称，而不要试图去消除信息不对称。这是因为信息不对称是有存在的必要的，也是并购业务的天然特征。首先，并购交易中的各方本身有保密的需要。如果收购方是上市公司，则有内幕信息管理和信息披露的要求。相关事项在动议、筹划阶段，内幕信息就已经形成。监管部门要求上市公司要切实做好内幕信息保密工作，严格执行内幕信息知情人登记管理制度，压实上市公司防控内幕交易的主体责任。与此同时，相关的中介服务机构必须严格执行保密规定，这也是其专业性、合规性的重要体现。标的方往往也会有很强的自我保护的考虑。并购的传闻在市场上不胫而走、广为传播，可能引起团队、客户、业务等的不稳定，甚至被竞争对手所利用。有时候，出于某些特殊的考虑，收购方甚至要隐藏自己的身份。这类间接并购交易经常出现在跨境并购、同行业并购的案例中。实力雄厚的知名企业直接接洽标的公司，标的公司坐地起价也会导致价格虚高，使得交易无法进行。

综合以上，既要有效触达合适的并购交易对手方，将必要的信息和需求传递给对方决策层，又要特别控制信息传播的范围、节奏，这正是AI可以赋能的环节。因此，AI技术服务并购交易，可以从精细化的项目信息管理入手，贯穿整个并购交易的过程。

AI助力更好地控制成本、降低风险

一笔并购交易的达成是非常不容易的，“不容易”三个字的背后是成本和风险。低转化率带来的机会成本、沉没成本难以衡量。特别是对于投资银行等中介服务机构而言，必定会投入大量的精力在撮合交易环节。AI更高的效率能够大大摊薄机会成本，减少这些投行人士的工作量。让专业人士将更多精力放在方案设计、谈判和风控上面。除了这些隐性成本，AI当然也能降低并购执行阶段的显性成本。比如在尽职调查环节，AI在帮助会计师处理海量财务数据方面优势巨大，执行重复性工作的效率和准确率都很有保障。在AI的帮助下，快速对市场中所有的案例进行数据分析，这将对双方谈判的关键要素如交易估值、支付方式等具有很强的指导意义。AI也是很好的风险信息监控器。并购交易面临的风险包括了市场风险、财务风险、审批合规风险、整合风险、道德风险等。各类风险的监测、分析、预警、应对方案等，AI都可以大展身手。AI具备的跨平台获取数据、分析海量数据和案例的能力，在人机协同的模式下，可以帮助当事人更全面、更客观地了解交易对手、合作伙伴，从而尽可能排除风险，有更多的依据来设计方案细节，防范交易风险。

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本文编辑：杨静雯

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